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美联储加息后 和你钱包有几毛钱关系?
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文章出处: 上游财经    发布时间: 2016-12-15 08:21:13    作者: 李扬帆 刘翰书

北京时间12月15日凌晨,不知道有多少人穿着睡衣,坐等一个说一句话就能让世界经济心跳加速的女人。

这个女人就是美联储“女掌门”——珍妮特·耶伦。

美联储议息会议刚刚结束,耶伦就发表了讲话,公布了议息会议的结果:联邦基金利率(基准利率)上调25个基点,达到0.5%~0.75%的水平。

这也就是说,“忽悠”加息一年不见动静的美联储,加息了0.25%。

嗯……符合市场普遍预期。

但是,照美国大片续集又续集的节奏,这还不算完。

美联储同时释放出明年可能加快加息步伐的政策信号。

分析人士指出,在全球经济仍阴晴不定的背景下,美联储加息提速给全球经济带来的风险不容忽视。

那么,我们该怎么办呢?

 

背景

美国经济数据向好 本月加息概率大

经济数据是美联储利率决议的重要参考。美国经济的强劲增长,大幅提高了美联储加息的预期。

1. 美国第三季度国内生产总值(GDP)增速3.2%,创两年新高。

2. 11月美国消费者信心指数升至107.1,创下2007年7月份以来新高。

3. 11月美国经季调后新增非农就业岗位17.8万,好于预期。

4. 美国失业率从前一个月的4.9%降至4.6%,创下2007年8月以来最低。

5. 美国通胀水平进一步提升,10月消费者价格指数(CPI)同比增长1.6%,是两年来最大增幅。

6. 美国房地产市场增长势头迅猛,房价已经突破次贷危机前的高点,二手房销量也创下近十年来的新高。

 

各方预计美联储加息步伐可能快于预期

多位联邦公开市场委员会(FOMC)决策层成员近期都公开表示合适的加息时机将很快到来。

联邦基金利率期货显示,交易员预计美联储12月加息的可能性超过90%。

摩根大通称,如果不出现“消极”事件,美联储本月加息几乎是板上钉钉。

贝莱德预计美联储12月份加息,2017年将加息两次。 法兴银行预计美联储12月份加息,2017年6月、12月分别加息1次。 富国银行预计从现在至2017年年底,美联储将加息三次。

标普预计若美国经济温和增长,美联储2017年将加息两次,2018年加息三次。

 

影响

美国加息无疑会对美元形成利好,从而对以美元定价的大宗商品、石油、黄金等形成利空。加息同时会令新兴市场资金外流压力增大,对股市产生利空。

 

A股

短期或受影响 但大跌可能性小

影响A股市场运行的因素很多,美国加息只是其一,先来看历次美联储加息前后A股的走势:

制图:Shirley乐乐

上表是美联储第五轮加息周期及去年启动新一轮加息前后对应的A股市场表现,可以看出,美联储加息对A股影响并没有很强的关联性,A股依然按照自身规律运行。但由于美联储第五轮加息时间点距今间隔较长,参考意义并不太大,我们再把时间拉近一点,看看今年以来美联储历次议息会议前后,A股市场的表现:

制图:Shirley乐乐

从上表可以看出,今年以来,美联储7次议息会议前夕,A股有6次是下跌的,下跌概率逾八成,利空冲击比较明显,议息会议结束后,美联储并没有启动加息,A股又重回原有轨道,大多数时间上涨,表现出明显的强势。虽然美联储12月加息概率大,但市场已经充分预期,除非美联储释放出超市场预期的信号,A股短期或会受影响,长期还是按照自己的规律运行。

 

资本

新兴经济体受冲击较大

“美联储加息后,对包括中国在内的新兴经济体资本市场会带来一定的冲击。”上游财经专家顾问团成员、西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁告诉记者,流入新兴国家和资源国家的廉价资本将因美国加息而回流,资金外流令新兴国家经济陷入停滞,出于对美联储今后将继续加息的预期,资金流向美元的势头可能愈发猛烈,新兴国家在资金加速外逃的同时还要承受本币贬值的进一步打击。

上游财经专家顾问团成员、重庆国泰君邦股权投资基金管理公司总经理赖艺蕾表示,如果美联储只是按部就班如预期加息的话,或许不会对市场带来较大波澜。温和的加息暗示有利于风险偏好的抬升,同时美元和美债利率如果因此走弱也将一定程度上缓解新兴市场和债券资产的压力。而相比目前更为激进的加息暗示,则可能一定程度上让市场感到意外和担忧,进而打击当前抬升的风险偏好,并进一步推升美元和利率,进而继续给债券和新兴市场带来压力。

值得注意的是,两位专家均表示,美联储加息对于整个新兴市场的影响并不是均衡的,受影响最大的是诸如巴西、印尼、俄罗斯和南非这样的新兴经济体国家,因为它们依赖国际资本的流入来支撑国内膨胀的赤字和企业的扩张行为。相对而言,中国资本市场在这方面存在的问题较少,加之境外资金在中国资本市场上并不占据主导地位,因此美联储加息对中国资本市场的短期直接冲击可能不会太明显。

 

楼市

或对高端物业产生影响

“美元加息预期可能对部分高端物业产生影响,但对以刚需为主要支撑的国内楼市,不会带来房价出现断崖式下跌的可能。”针对呼之欲出的美联储加息,上游财经—重庆商报记者就美元加息预期对国内楼市可能带来的影响,对易居研究院智库中心研究总监严跃进进行了专访。

严跃进认为,美元加息预期以及加息动作的出现,都会使得全球金融市场的资金流动方向发生变化,部分热钱会最先“动”起来,这对中国房地产市场而言,尤其是对国内的高端物业而言,可能会使潜在购房资金外流,部分房地产市场的外资可能会加快流回美国市场,这对一些大城市的“豪宅”项目就会引发资金支持的缺乏。

“但上述影响是局部的、区域性的,不会影响中国楼市的基本面。”严跃进认为,美元加息预期或许能对部分板块和部分项目产生影响,但对于中国房地产市场的大局并没有太大的影响作用。

从房价的角度来看,国内支撑房价上涨的最大动力还是源于旺盛的刚需,所以房价不会因为国际市场的波动而出现断崖式下跌态势。

 “美元加息会直接影响中国房企海外发债成本,不少房企或选择加快外债清偿进度。”严跃进表示,房企提前偿还外债,从融资成本角度出发,美元加息预期强烈,会使得后续美元计息的债务成本加大。

严跃进表示,对于投资者来说,在一些外资密集进入的房地产领域,比如城市中心“豪宅”物业,此时不应该快速入手接盘,否则容易冒着价格可能下挫的风险。同时,在投资部分有外资背景的地产项目时,也需持谨慎态度,不过这主要集中在一线城市。总之,近期确实需要监测房地产市场背后的外资动向。

 

黄金

仍处于跌势

金拓新闻(KITCO)作家 Kira Brecht近日撰文称,黄金市场正处于上世纪交易大神Richard d . Wyckoff所定义的“减价阶段”(markdown)。Richard d . Wyckoff被称为“交易届的黑道教父”,他所定义的交易周期理论包含4个关键周期阶段:积累阶段(Accumulation)、加价阶段(Markup)、整理阶段(Distribution)、减价阶段(Markdown)。

现在黄金正处在减价阶段。黄金ETF多头头寸的了结打压黄金价格。周二,现货黄金转跌,失去了前日涨幅。在前一日的交易中,现货黄金一度触及10个月低点1151.34美元/盎司,而美国债券收益率也从高位下滑,美元在美联储会议之前也下跌。此外,作为黯淡情绪的反映,世界最大的黄金ETF,SPDR持仓周一减少了0.14%至856.26吨,11月以来已减仓达9%。

ETF证券商品策略师表示,黄金交易基金型产品ETP持仓的继续减少是由于美联储加息的黯淡前景。他认为,现在投资者风险情绪高涨,美联储将在12个月后首次加息也支撑了美元,这对黄金都有不利影响。其他资产中,全球股市及10年期债券都涨至近两年的高位。其他资产中,美债收益率和美股都升至两年高位。

INTL FCStone分析师表示“如果我们是对的,我们应该会看到利率和美元都走高,这将会触发黄金在1140美元/盎司水平的新的抛压,这也是我们预测的年末目标位。”

 

汇率

人民币出现无序贬值的可能性小

美联储政策决定公布前,美元汇率小幅走低。北京时间14日14时37分,美元指数报100.9026点,跌幅0.15%。

FXTM富拓中国市场分析师钟越指出,美元的风险可能来自于市场出现的“买消息,卖事实行情”。和去年12月加息时一样,美元在加息后的数周持续下跌。市场充分消化该决议后多头开始结利从而引发美元回撤。

与此同时,目前美元多头交易为一项“拥挤交易”。CFTC最新数据显示,截至上周,投机客连续第三周提高对美元的多头押注,将净多头推高到了1月初以来的最高位。这表明虽然市场一直看多美元,但从头寸调整上看,美元容易遭受多头结利力量引发的下跌压力。

据中国外汇交易中心的最新数据显示,12月14日人民币对美元汇率中间价报6.9028元,较13日下调94基点。

 

市场人士认为,短期内美元走势存在不确定性,而人民币汇率维稳力度加大,短期内人民币对美元汇率延续低位盘整可能性大。从更长期来看,美元强势周期还没走完,加上年初个人购汇额度刷新及春节前后购汇需求上升等因素,人民币对美元汇率调整压力犹存。但预计货币当局会适时介入市场,稳定和引导预期,人民币出现无序贬值的可能性仍小。

 

债市

近期出现价格的明显下滑

全球债市上演抛售潮,随着近期油价的暴涨,以及全球主要央行可能要开始紧缩消息的刺激,债市的持续下跌似乎无法止步。11月彭博巴克莱全球综合债券总回报指数市值蒸发1.7万亿美元,创纪录高点。美国10年期国债收益率自2014年来首次突破2.50%,全球其他地区国债收益率也出现普涨。其中,德国10年期国债收益率涨至0.40%;葡萄牙10年期国债收益率升报3.91%,触及2月以来高点;日本10年期国债收益率涨至0.065%,为2月16日以来最高。

蒙特利尔银行利率分析师柯林斯称,全球债市近期出现价格的明显下滑,主要产油国宣布达成减产协议之后油价暴涨,进一步推动这一趋势,再叠加欧洲央行上周的举动,都导致债市收益率飙升。

 

看点

利率点阵图和耶伦讲话备受关注

北京时间12月15日凌晨3点美联储将公布利率决议,随后主席耶伦将发表讲话。本周加息几乎毫无悬念,投资者对此次会议的关注点将集中在FOMC对2017年加息的前瞻指引,特别是考虑到当选总统特朗普激进的政策举措可能会对美联储货币政策产生影响这一变数。

1.利率“点阵图”

本次FOMC(联邦公开市场委员会)会议发布的利率预测点阵图将给市场一窥美联储态度的机会。FOMC在9月会议后发布的利率预测点阵图(如下)显示,委员们预期2017年底利率为1%-1.25%,除去12月加息一次至0.5-0.75%,当时的预测暗示2017年将加息两次。

摩根士丹利指出,美联储此次会议上将会维持其对目标利率的预测轨道,因为美联储在其预测中体现对特朗普财政政策的假设还为时过早。

但瑞银的经济学家们表示,FOMC当前点阵图中值的分布表明,“整个预测区间的隐含加息速度有上升”的风险。只要有两位决策人士调高2017~2019年的预期,点阵图中值就将上升。

 

2.经济数据预期值的修正

当前美国经济复苏状况良好,第三季度GDP增速上修至3.2%,并创两年来最佳季度表现。

美银美林发布的一份研究报告显示,各种听闻的信息以及调查的结果都暗示,企业和消费者信心在大选后有所改善,FOMC可能上修原先预期的2017和2018年经济分别增长2.0%和2.5%的预估。

美西银行的首席经济学家斯科特·安德森表示,特朗普的财政刺激举措和减税计划利好经济,FOMC对2017年美国和全球经济增长料持谨慎乐观的态度,料将美国2017年GDP增速修正为2.2%,将2018年经济增速上调0.5%至2.3%。

但摩根士丹利预估,由于目前要断言财政政策的影响仍言之过早,预估美联储对中期经济展望不会有太大的调整,可能小幅下修失业率预测值。

 

3.对特朗普政策前景的评估

分析指出,此次决策会议上,美联储官员预计将回避关于特朗普的财政、贸易以及监管政策将对经济以及央行决策前景产生的影响等问题。

波士顿资产管理公司Standish Mellon的首席经济学家卡门·莱因哈特表示,FOMC料最小化这一问题,让市场认为特朗普的政策不会影响美联储决策。他们不希望被视为“啦啦队长”或质疑者。

 

4.耶伦的讲话

有分析指出,由于市场计入美联储本周加息25个基点,美联储很可能不希望看到美元快速升值,耶伦的发言将会“鸽派”,她可能强调未来加息会依据通胀变化,加息将是没有明确路径的,坚持渐进路线。

高盛认为耶伦将继续强调货币政策并不处于预设的轨道上,经济数据将表明未来利率的发展道路。

瑞银表示,此次政策声明应当会提到通胀预期上升、对就业市场的乐观增强,同时坚持未来政策行动的“渐进”方式。如果政策声明表示近期风险“均衡”,可能意味着下一次加息“是在未来的某个时间”,而非迫在眉睫。耶伦的新闻发布会料不会偏离FOMC的政策声明。

 

观点

美联储加息 中国受到的冲击处于中间位置

作者:何帆(中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家) 王芮(中国社会科学院世经政所博士) 朱鹤(中国社会科学院世经政所博士)

 

考虑到未来美国国内的经济形势以及加息可能引发的国际动荡,我们认为美联储在加息的同时不会释放过于强硬的信号。

 

美联储加息箭在弦上 预计会“循序渐进”

无论12月美联储最终的决议如何,这都很难阻止美国进入新一轮加息周期。只不过,美国经济的复苏距离稳定良好发展状态还有一定的差距,美联储的加息也会更加倾向于“循序渐进”的步调。因此,美联储在短期内不会过快调整基准利率。

一方面,美联储加息实为提前预防其经济过热和市场可能出现的通胀状况。美国金融危机爆发后,美联储几次大规模的量化宽松政策对经济起到了一定的刺激作用,促使美国经济再次回归正常运行轨道。根据货币政策的“相机抉择”原则,美联储会对经济、就业和物价等指标进行预测,并据此判断未来经济走向并加以政策调整。因此,当前美联储加息动机显著,但基于国内宏观经济调控这一原因,短期内很难有较大幅度的动作。

另一方面,此时加息也是促使货币政策回归常态化,防止低利率水平引发“凯恩斯陷阱”。根据凯恩斯的流动性陷阱理论,长期的低利率水平容易引发人们对持有货币产生无限需求,影响宽松型货币政策的效果。因此,美联储加息是对此前降息救市行为的一个调整,有助于货币政策发挥更大的作用。这从侧面反映出本轮加息会经历一个较长的周期,但预计每一次加息的幅度都限于微调。

 

影响不均 新兴经济体或再承压

美联储12月的加息决议或意味着某些国家央行货币政策面临新拐点。

对发达国家来说,美联储加息的影响相对较小。美联储加息对于发达国家的影响与其国内经济发展状况相关。英国、德国、法国等经济发展和投资状况较为稳健的国家受美联储加息影响会比较小。而债务危机较为严重的几个欧盟国家,可能会受资本外流影响进而给国内债务问题雪上加霜。但是,总归,美联储加息对发达国家的影响整体来说比较小。尤其是美联储提前向市场释放了“加息”信号,也为欧央行争取了较长一段时间来制定相应的应对措施。此次欧央行决定进一步延期量化宽松政策,某种程度上也是为欧洲市场提供充足的流动性来对冲外流的资本。

对新兴经济体而言,美联储加息会带来较大的不确定性,主要体现为资本外流可能导致的货币贬值和金融危机。在此之前,每逢美联储降息周期,新兴经济体大多会经历大量资本流入,并在美联储升息之后流出。当前,美联储加息可能再次诱发大量资本逃离新兴市场,引起新兴经济体出现流动性短缺。以俄罗斯为例,前一轮国际原油价格暴跌、俄乌危机以及美国欧盟对其的经济制裁,已经致使俄罗斯股市在近两年出现下滑。一旦美联储加息,有可能让原油价格再度承压,俄罗斯经济可能会持续走低。此外,像印度这样经济发展速度较快的新兴国家也同样可能会受到影响。2013年印度的对外债务已经超过国际标准20%的警戒线,美联储加息则会进一步加大其偿债成本,恐对其国内经济产生不利影响。

当前,中国经济正处于惯性企稳阶段,PPI结束同比负增长并强势转正,投资水平趋于稳健。美联储的加息策略虽然可能会诱使部分国内的国际资本重返美国,但中国已经加强资本管制,因此对国内整体流动性影响并不大。

综上可知,美联储加息对世界其他经济体的影响并不均衡。冲击较小的是经济发展较为稳健的发达国家,冲击较大的为经济体制脆弱、监管力度不强或者正处于发展低迷期的新兴市场,而那些处于发展缓冲期的发达国家以及中国等风险防范意识较强的国家则处于中间位置。

(来源:中新经纬 原标题:何帆:靴子即将落地 美联储进入加息周期)

综合新华社、证券时报、中金网、东方财富网、汇通网、经济参考报等报道

(资本与楼市部分分别由上游财经—重庆商报记者 李扬帆 刘翰书 采写)

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